拼多多市值被阿里反超

1 月 29 日，拼多多股价跌了 8.2%、收盘市值 1729 亿美元，阿里涨 2.4%、收盘市值 1844 亿美元，今年第二次超过拼多多。

这一天，参选的特朗普团队被指在探讨进一步加征对华关税的可能性，摩根士丹利的调研报告说美国用户对 Temu 的热情似乎有所消退，有用户打算未来三个月减少在 Temu 购物。

此前跨境业务 Temu 对拼多多的业绩支撑超出市场预期，带动股价快速上涨。但在不太明朗的外部因素影响下，反过来加剧了市场的担心。

拼多多基本面稳定，最大变化大概是 Temu 将推出 " 海外本对本 " 业务，即从海外本土发货，按计划 3 月 15 日先在美国上线。

一位卖家告诉《晚点财经》，在确认 " 本对本 " 上线时间当天，Temu 招商人员就把有意向的卖家拉入分组小群，此前对方已经跟自己在电话里沟通了近 10 分钟，详细介绍业务、解答问题。

Temu 的 " 本对本 " 由卖家负责把商品从中国或其他任何地方运至买家所在的地区，并承担在海外仓储、配送和退换货的工作。因此这轮招商要求卖家有海外仓库或海外现货。

这种模式又被称为 " 半托管 "，对应的是 Temu 上线以来就用的 " 全托管 "，即卖家只需要供货，把货寄到 Temu 国内仓，其他所有事情都由 Temu 接手。

" 全托管 " 降低了国内商家把商品销往海外的门槛，丰富了 Temu 的早期供给，这种优势被沿袭自拼多多的高效放大，帮助 Temu 上线初期即迅速增长。不过随着用户基数扩大，" 全托管 " 的限制也愈发明显。

首先是配送时效，从 Temu 广东仓发货到美国，小件空运到货要 7 至 12 天，去年底上线的大件海运则要一个月。Temu 说经过调研，从美国本土仓发货一般只需 2 至 5 天。

另一掣制是品类丰富度。目前 Temu 上全部商品都由平台管理仓储，但在一定的仓库空间里，SKU 到达一定数量后再往上增加，效率反而可能下降。例如同一订单的多个 SKU 可能相距更远，需要走更远拣货（或分仓、分包）。据券商调研，Temu 目前有数百万 SKU，亚马逊为数千万。

相比之下，" 本对本 " 能提高配送速度，又没有物流包袱，更容易拓展品类，而且在当前的大环境下，本土发货有机会缓解美国政商界对于中国公司 " 利用小包免关税 " 以增强自身竞争力的指责。参考 Temu 招商会的表述，下一阶段可能还会开放美国主体入驻。（林广英）