揭秘：SHEIN赴美上市为何尚未获批

一直在筹备赴美上市的跨境电商品牌 SHEIN，上市可能面临变数。

2024 年 1 月 15 日，据全球知名媒体 TVB、信报等媒体报道 ，SHEIN 的赴美上市未能获得国内相关主管部门的审批。

对于未能获批的原因，一位接近监管的内部信源人士向《听筒 Tech》独家透露，" 可能还是与企业的归属地，以及企业的股权等信息有关。"

最近一段时间，这家靠着跨境电商生意快速成长起来的时尚品牌，一直在紧锣密鼓地筹备赴美上市。此前有外媒报道称，SHEIN 已秘密申请在美国上市，可能成为近年来规模最大的首次公开募股（ IPO ）之一，最早可能在 2024 年正式挂牌交易。

但一家在中国成长起来的公司，要到美国上市，需要通过中方相关主管部门的审批。2024 年元旦前后，一名知情人士曾对《听筒 Tech》透露，SHEIN 的赴美上市 " 已经进入国内相关主管部门的视野 "。

该人士还表示，为了加快推动上市进程，SHEIN 的高层在 2023 年 12 月就与国内相关监管部门接触。

目前来看，尽管 SHEIN 在赴美上市方面做了诸多努力，也在极力淡化公司身上的 " 中国 " 标签，但依然绕不开中方的监管，也没有获得中方批准。

为何 SHEIN 上市未能获批？

对于 SHEIN 上市未能获批的原因，一名业内人士 向《听筒 Tech》透露 ，" 这是意料之中的事 "，或许有如下几方面原因。

首先，SHEIN 作为一家在国内成立，且靠着国内大批商家快速发展起来的企业，却不断淡化中国标签，极力标榜自己 " 新加坡企业 " 的身份。

从公开资料看，SHEIN 是一家 2008 年在南京成立的公司，2015 年，创始人许仰天将 SHEIN 从南京搬到了广州，并依托广州的服装产业带搭建起自己的供应链。

也正是得益于这些商家，得益于国内相对低廉的制造成本，SHEIN 才得以迅速壮大。可以说，是国内大批商家和制衣工人，将 SHEIN 推上跨境电商的第一把交椅。

但 SHEIN 在广州发展四年后，许仰天将 SHEIN 迁到了新加坡。到了 2022 年，SHEIN 更是将总部搬迁至新加坡，这一信息也得到英国媒体、联合早报，以及 SHEIN 官网信息的确认。

SHEIN 官网显示总部位于新加坡

同时，作为公司创始人的许仰天，为自己拿到了新加坡永久居民的身份。根据新加坡政策，申请新加坡国籍的前提是成为永久居民两年后，现在许仰天的国籍是否还留在中国，尚无法知晓。

自 2022 年以来，SHEIN 持续扩大新加坡总部的员工规模，从最新招聘的岗位来看，政府关系、法律、会计、金融均与上市息息相关，SHEIN 或许在为上市作准备。

而在冲刺上市的关键时刻，SHEIN 选择在新加坡大肆招兵买马，无疑也是向华尔街和美国国会继续标榜自己 " 新加坡企业 " 的身份，为上市再加一层保险。

其次，SHEIN 在准备赴美上市前，批量注销旗下的中国公司。

2009 年自立门户后，许仰天先后成立十几家公司，这些公司分布在南京、广州、北京、深圳、义乌等地，但很多公司目前已被注销。

据企查查数据显示，2022 年初，许仰天在国内曾任职过的 10 家企业，但有 9 家已注销，许仰天已经不再担任任何国内相关公司的法人。

SHEIN 创始人许仰天任职企业记录，来源：企查查

再次，SHEIN 通过引入外资投资人，稀释国内股东份额。

前期依托中国制造业与供应链红利取得迅速发展后，SHEIN 火速开始了其股权架构调整。2019 年 12 月，SHEIN 改为一家 2015 年在中国香港成立的卓天商务有限公司（ZOETOP BUSINESS CO.,LIMITED）控股。

2021 年底，SHEIN 又发生了一次股权架构变化，控股股东由卓天商务有限公司变为一家新加坡公司（SHEIN App 运营实体）。企业类型也由台港澳法人独资，变为外国法人独资。

值得注意的是，企查查显示，2021 年 4 月，南京领添信息技术有限公司申请注销，这家公司曾是 SHEIN 的运营实体，并完成了 SHEIN 的多轮融资。

据英国媒体报道，100% 控股 SHEIN 的新加坡公司 Roadget Business Pte. LTD. 早在 2019 年就成立。另据企查查显示，新加坡公司 Roadget Business Pte. LTD. 对广州希音国际进出口有限公司 100% 控股，并拥有 SHEIN 商标知识产权。

企查查显示，广州希音被新加坡主体 100% 控股

2023 年 8 月，SHEIN 宣布与美国品牌管理公司 SPARC 集团达成战略合作伙伴关系。根据协议细则，SHEIN 将收购 SPARC 约 1/3 股份，而 SPARC 也将入股 SHEIN，完成互相持股。

完成了这一系列转变后，在对外的宣传中，SHEIN 已被说成是一家新加坡企业。不久前发布的胡润百富榜的名单中，SHEIN 创始人许仰天的居住地也已被标注为 " 新加坡 "。

尽管 SHEIN 将自己定义为一家总部位于新加坡的全球企业，但公司的供应链仍与中国广州的服装贸易产业密切相连，业务并没有脱离中国。

另外，在业内人士看来，SHEIN 之所以在 2022 年初选择出走新加坡，或许与一项境外上市的政策变动有关。

2021 年 12 月 24 日，证监会发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定（ 草案征求意见稿 ）》，根据规定，在境外上市的中国公司，其主体运营业务和主要收入来源均应发生在国内。

这也意味着，该规定实施后，如果 SHEIN 已经不是境内企业，赴美 IPO 从流程上无疑会简单不少。

关于 SHEIN 是中国公司还是境外公司，坊间一直在热议，它最早的公司注册地、供应链都在国内，但市场在海外，公司身份也在多重操作之后逐渐模糊。从目前的诸多信息来看，SHEIN 上市计划需要在中美两国监管之下合法合规进行。

现在看来，虽然 SHEIN 在赴美上市方面做了诸多努力，也在极力淡化 " 中国 " 标签，但依然绕不开中方的监管，且未能获得中方批准。

为何 SHEIN 不受美国资本市场欢迎？

SHEIN 上市的阻力，不仅来自于中方，也来自于美方。

SHEIN 成立于 2008 年的，2012 年起开始以价格低廉的快时尚女装切入美国市场，产品主要分为女士、男士、儿童、家居、美妆等几个板块。

由于踩准了电商时代的流量红利，加上高效的运营和对成本的控制，SHEIN 发展非常快，也在短期内积累了大量用户，现在业务覆盖全球超 150 个国家和地区，美国、欧洲、中东、东南亚是 SHEIN 的四个主要市场。

这个在全球范围内快速成长的品牌，在国内却异常低调，以至于在 SHEIN 发展的前十年，国内几乎没人听过这家公司的名字，直到 2020 年，才逐渐走进国内大众视野。

而彼时的 SHEIN，已是一家营收接近 100 亿美元，用户数超过两千万的大公司，而且连续八年营收超过 100% 的增长。

如今的 SHEIN 已经是一家估值数百亿美元的大公司，2023 年 5 月 18 日，SHEIN 刚刚完成 G 轮融资，融资额为 20 亿美元，彼时估值则为 660 亿美元。有消息称，SHEIN 估值早前高达 1000 亿美元。

按照常理，这样一家发展迅猛，颇具成长性的互联网公司，赴美上市理应得到鼓励与喝彩，事实却是，SHEIN 上市充满曲折，并遇到不少阻力。

此前有媒体报道，在 SHEIN 申请在美 IPO 后，美国立法机构加强了对 SHEIN 的审查，要求其提供相关供应链使用劳动状况的证据。

从公开资料看，早在 2023 年 5 月 1 日，美国 20 多名议员联名呼吁美国证券交易委员会停止 SHEIN 的 IPO；2023 年 8 月，美国 16 个州总检察长就联名致信美国证券交易委员会 ( SEC ) ，要求审查 SHEIN 的供应链情况。

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SHEIN 面临的压力还远止这些，从媒体报道来看，SHEIN 涉及了至少 50 项涉嫌商标或版权侵权的诉讼。

值得注意的是，美国监管部门在审核公司的上市申请时，会考虑知识产权的情况，特别是对于一些依赖于创新和独特设计的公司，如科技公司、时尚公司等，SHIEN 恰好就属于时尚公司的范畴。

显然，在知识产权的合规性和保护程度方面，SHEIN 也面临诸多风险。