百度“悔婚”

撰文  | 吴先之 吴坤谚

编辑  |   王     潘

2024 年第一天，百度花了 1172 天，发起了一次 " 退货 " 请求。

1 月 1 日晚间，港交所公告显示，百度关联方 Moon 按照此前签署的协议，终止对 YY Live 的股权收购协议。这意味着时间跨度长达三年的百度对 YY 直播收购案告吹。公告称，公司将寻求与欢聚集团讨论终止股份购买协议后的下一步安排。

光子星球就此事询问欢聚时代 ( YY ) 联合创始人、董事长兼 CEO 李学凌，截至发稿对方未予正式回复。

时间倒回 2020 年 11 月 17 日，百度宣布从欢聚时代手中全资收购了 YY ，总交易金额约为 36 亿美元。彼时，百度创始人李彦宏曾表示：我们准备与视频社交媒体 YYLive 进行深度整合，直播在百度的生态中还有很大的发展机会。

然而时光荏苒，百度和 YY 在这三年内并未如预期一般完成 Robin 所说的 " 深度整合 "，不仅公域中多次传出百度内部直播体系与 YY 之间有相互争夺资源的消息，且 YY 作为一家直播平台，也在监管、竞争等多方因素下风光不再。

无法融入百度体系之内一直是业界对 YY 的质疑声中音量最大的那一个。

因此，百度狠心 " 悔婚 " 似乎只是时间问题。是我们还从多个信源处了解到，百度内部起初比较重视 YY 方面的业务，自 2021 年 5 月起便试图将 YY 业务融入生态内，还以 " 一年一换 " 的频率多次轮岗，试图加速融合进程。

一位接近百度人士说：" 我晚饭都做好了，正准备端上桌吃，朋友把公告发给我，就这么尴尬。"

上述情况无疑为这场开年大戏蒙上了一层疑云。

不是所有直播，都是 " 现金牛 "

2020 年，直播进入全民时代，百度一度动作频频，掏出天价 " 彩礼 " 收购 YY 不过是后话。

简单回顾百度在收购 YY 前的动作，其于 2020 年 3 月上线百家号直播功能，而后于 5 月万象大会上官宣吸引中腰部主播的 " 聚能计划 "，Robin 还开启直播首秀为百家号直播站台。

以图文内容平台百家号作为直播的流量来源，百度选择 " 知识 " 为其直播赛道的差异化切口。时任百度集团执行副总裁、MEG 负责人沈抖亦公开表示，百度做的是 " 以信息与知识为核心的直播 "。

搜索的业务基本盘下，明确的求知需求催生了内部直播业务，这是典型的 " 拿着钉子找锤子 " 的业务逻辑，只是凭此达成知识付费的终局并不容易。

无明显增量的情况下，直播形式的出现本身会抢夺图文形式的流量。另一方面，知识直播碎片化、强制化的特点本不利于知识传播，而自直播导向在线教育的链路同样难以短时间打通。

业务造血内需与经济效益的驱动下，百度需要在直播赛道开辟更具 " 现金牛 " 作用的第二战场，泛娱乐与带货是唯二的可选项。于是，早在 2011 年凭秀场直播崛起的 YY 自然而然地进入了百度的视野，即便收购 YY 一事未能达成，百度亦会另寻其他优质标的。

只是，此后的三年反而是秀场直播日渐式微的三年。

监管方面，2022 年 5 月，四部委联合发布《关于规范网络直播打赏，加强未成年人保护的意见》明确限制了以打赏为主要营收来源的秀场直播。市场方面，亦有抖快为首的平台以短视频 直播形式垄断多数流量，以至于花椒、映客等头部秀场直播平台相继开启业务转型。

更重要的是，早些年被业内戏称为 " 黄埔军校 " 的 YY 直播可以说是直播赛道 " 平台 - 工会 - 主播 " 模式的范本，工会之间的平衡与抽成问题一直是老大难。这在剥离相对富有生命力的游戏直播后，随着流量见顶而愈发突出，进而反映到其营收表现之上。

自并购之后，YY 长期 " 神隐 " 于百度体系之中，外界能对 YY 进入百度体系的感知也集中在极少数合作业务上，如 2022 年 9 月推出的元宇宙项目《超能音乐汇》。

以收购 YY 后的 2021 年为例，据财报显示，百度 2021 年非广告营收为 212 亿元，较 2020 年增长 71%，但百度方面将收入增长归因为云和其他人工智能业务的推动，对 YY 直播只字未提。

还需注意的是，早在百度收购 YY 消息传出后两天，做空机构浑水便公开表示 "YY 直播业务 90% 发生的都是欺诈行为，YY 的国际直播业务 Bigo 也是如此 "。这在秀场直播尚在野蛮生长的三年前或许算不上什么，但放在当下的行业语境看，其威力可想而知。

可以确定的是，无论是市场格局还是百度的战略重心均较收购 YY 时发生了翻天覆地的变化。那么收购终止后，事态将如何发展？

据了解，百度早在三年多前便向欢聚集团预付了 20 亿美元（含 1 亿周转金），而后根据收购协议条款，向代管账户分批存入 16 亿美元。按目前百度方面披露的消息看，百度将通过退还预付款和释放托管金额的方式收回款项。

那么，欢聚时代需要在收购告吹后掏出周转金外的 19 亿美元还给百度，代管账户的资金自然也将重新回到百度账上。

如按欢聚集团于 2023 年 Q3 财报公布的 15.57 亿美元现金流看，其面临的资金压力不小，欢聚集团方面亦在消息曝出后回应将寻求法律建议。

流浪的 YY

尽管 Melissa Ma 在百度投资决策中扮演着重要角色，但何俊杰的履历覆盖了并购 YY 中国的投资与投后融合。

2020 年年末，提议收购 YY 中国时，时任百度投资负责人是何俊杰。2022 年，百度组织架构调整后，何俊杰执掌 MEG，YY 也在其管理之内，这一点从何俊杰过去两年 OKR 中也能得到佐证。

2022 年，何俊杰 OKR 中的 O3 中，最后一条 KR（KR5）涉及到 YY。这条承诺型 KR 当时的表述为：【YY】业务和人员保持稳定，YY 总收入达到 xxx，OP 达到 xxx。其中，OP 可能是运维团队规模。如理解不错，那么 2022 年，百度给 YY 团队设置的重点便是维持现有规模。

一年之后，何俊杰的 OKR 中同样出现了涉及 YY 的部分，同样是在 O3，只不过从倒数第一个 KR 变成了倒数第二个，仍然是承诺型。之所以强调 KR 的顺序，是因为 O 与 KR 排列越靠前，重视程度越高。其表述为：【YY】持续提升业务健康度，激发组织活力，打好年度赛，毛利达 xxx 元。这表明，提升盈利能力是 2023 年 YY 的核心目标。

需要指出，百度会在每年第一季度制定新一年的 OKR，并在随后每个季度，根据业务推进情况调整具体的 KPI。2023 年 OKR 的内容中，对人员与组织都提出了目标，这表明至少到 2023 年第一季度，百度 MEG 对 YY 是没有起 " 退货 " 之心的。

据一位百度 MEG 人士透露，过去三年时间，他仅记得 2021 年 " 百度中国年 " 有过一次协同外，再无任何互动。" 一方面 YY 总部在广州，两个团队接触少，另一方面，作为直播业务，YY 从未归入到宋健的工作之中。" 百度内容生态平台总经理宋健自 2020 年 11 月起全面负责百度短视频业务，目前统揽图文、短视频、直播等所有百度内容矩阵。

我们向另一位知情人士询问宋健 2023 年 OKR 是否有涉及到 YY 的部分时，得到了否定的回答。这似乎反映了 YY 并入百度后的三年中，一直处于尴尬状态：百度投资部买下来，划入 MEG，但并未作为内容业务，而是直接向 MEG 负责人汇报。

简单梳理并入后，我们还发现负责人变迁频仍，且存在多个真空期，证明过去三年，YY 处于半自治状态。

2021 年 2 月，百度副总裁曹晓冬被任命为 YY 负责人，12 月曹晓冬离职后，YY 一度处于自治状态。2022 年 5 月组织架构调整后，何俊杰开始直管 YY 业务。" 何俊杰也没有管很长时间，又交给了另一位负责人，三位负责中，其实曹晓冬人很好，可惜不到一年时间就走了。"

加上直播风口已过，且 YY 所带来的利润规模极为有限，很难收回 36 亿美元的投资成本，因此此时放弃收购，算得上是一次成功的决策。

2021 年，百度赴港二次上市的招股书中，曾披露过一次 YY 在百度总收入、毛利润、净利润中的占比情况，截至 2020 年，YY 直播占比依次为 9.3%、8.9%、16.5%。结合 2020 年百度相关数据可知彼时 YY 直播 2020 年总收入约为 99.6 亿元，毛利润约为 46.2 亿元，净利润约为 36.9 亿元。

尽管此后百度再未披露过 YY 的收入情况，但是综合站内主播反馈以及秀场直播情况，都表明 YY 收入增长或许遇到了问题。

在 YY 直播的图文板块 " 歪阅 " 中，今年有多篇帖子提到站内主播收入下滑的问题，其中以男主播，尤其是以新闻为话题的八卦直播间呈现断崖式下跌。有主播甚至表示，" 已经很久没有见过神豪的豪刷了 "。

大环境方面，直播行业监管持续收紧，斗鱼、虎牙两家头部收入下滑，包括腾讯音乐社交娱乐板块收入也在持续收缩，快手直播板块（非电商部分）收入波动。头部尚且艰难，小众的 YY 恐怕很难幸免。

中年 Robin 要 " 稳稳的幸福 "

我们早前曾在《船长与舵：百度的 AI 路线图》一文中，分析了李彦宏与何俊杰的 OKR 时提到，整个 2023 年，创收与赚钱是百度自上而下唯一重要的事情。

过去一年，百度内部在组织上的杀伐决断正在持续增强，曾不断出现降级或是边缘化的副总裁与总监，而那些尚未实现盈利的部门，也在过去一年时间里要么瘦身，要么干脆裁撤。例如，百度游戏部门、IDG（智能驾驶事业群组）、智能小程序部门中的多利熊团队等。

此番，疑似因并购迟迟无法拿到监管批文，借势回笼三年前的并购资金，从某种意义上讲，李彦宏 " 悔婚 " 也是 " 勒紧裤腰带 " 降本增利的体现。

我们有理由相信，过去几年，先后大手笔投入自动驾驶、元宇宙、数字人，以及去年大模型后，百度比任何时候都需要回笼现金流。2020 年、2021 年、2022 年，百度现金、现金等价物及受限制资金分别为 365.4 亿元、476.7 亿元、652.4 亿元，保持了稳定增长。不断回笼资金，似乎是带有某种保守的财务策略。

值得一提的是，在撤回并购 YY 之前，去年全年，百度还曾多次减持携程股票。根据估算，百度 2023 年累计减持 2498 万股，套现总金额约 9.14 亿美元。因此，从资金层面，撤回并购 YY，或许是百度回笼资金一系列操作中的一部分。

对于百度而言，砍掉无法自负盈亏的业务，" 退货 " 盈利不及预期的 YY，客观上有助于业务聚焦，降低不必要的投入。此外，当年借并购 YY，入局直播，并不为人看好，如今撤回并购，相当于花了三年来完成本就应该的 " 止损 " 动作。

眼下，55 岁的李彦宏 " 悔婚 "，真正难受的是 50 岁的李学凌，毕竟五十岁要想再谈一次 " 黄昏恋 "，缺的不是金钱，而是时间。

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