900亿美元的SHEIN，迫切成为一家“全球化公司”

一系列不寻常的表现，为 SHEIN 的 IPO 之路增添了几分神秘色彩。而过度低调的背后，似乎暗藏着 SHEIN 的难言之隐。

撰文｜张贺飞

编辑｜沈菲菲

双十一的紧张气氛刚刚消散，电商江湖随即迎来了新的话题点。

根据金融投资报等媒体的报道，跨境电商巨头 SHEIN 即将赴美 IPO，寻求估值或达 900 亿美元，并且已经有投资人收到了路演邀请，意味着 SHEIN 或已秘密完成交表，距离敲钟可能只剩一个月的时间。

和以往的多次传闻一样，SHEIN 官方的表态相当佛系，对于媒体的询问不予回应或表示 " 不太清楚 "。有 " 好事者 " 跑到中国证监会的官网查询，但并未查到 SHEIN 境外发行上市的备案公示及其他审查信息。

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疑团：何种身份赴美上市

SHEIN 即将上市的消息传出后，不少人将注意力集中到了 " 上市身份 "。毕竟有了滴滴的前车之鉴，SHEIN 的高层不会 " 知其不可而为之 "，一种概率比较大的猜测，SHEIN 将以非中国企业的身份赴美上市。

事实上，这样的传言并非凭空臆测。

四个多月前，"SHEIN 已秘密提交材料，申请在美国上市 " 的新闻就在资本圈盛传，彼时就有不少媒体扒出了 "SHEIN 总部位于新加坡 " 的内情：大约从 2021 年底开始，在新加坡注册的 Roadget Business Pte Ltd，一直是运营 SHEIN 全球网站的法人实体，拥有 SHEIN、希音电商等商标在内的多项核心知识产权。

我们查询了 SHEIN 官网的介绍，在 " 关于我们 " 的页面上是这样表述的：SHEIN 总部位于新加坡，拥有美国、巴西、爱尔兰和中国华南地区等全球主要运营中心，为全球 150 个国家 / 地区的客户提供服务。

同时被讨论的还有 SHEIN 创始人许仰天的国籍，有媒体报道称：2020 年开始，许仰天持续退出 SHEIN 在国内的关联公司法人及董事名单，且诸多关联公司已注销。2022 年 SHEIN 被媒体曝光总部迁往新加坡时，许仰天也被曝出已是新加坡的永久居民。

倘若这些传闻是真的，目前的 SHEIN 已经是一家如假包换的新加坡企业，无需遵守中国证监会在 2023 年 2 月 17 日发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和 5 项配套指引，自然不会出现在证监会的公示名单上。

至于 SHEIN 官方为何对 IPO 一事三缄其口，或多或少有些不得已的因素。

2023 年 5 月初，美国二十几名议员就曾联名呼吁美国证券交易委员会停止 SHEIN 的任何首次公开发行股票，部分议员对中国企业在美 IPO 表示担忧。而当月公布的新一轮融资，SHEIN 的估值只有 660 亿美元，较于一年前 1000 亿美元的估值，缩水了 1/3 以上，即使 SHEIN 的营收还在增长中。

而且 SHEIN 的上市路并不算顺利。2020 年就传出筹备上市，因为各种因素的影响被搁置；2022 年再一次重启 IPO 计划，不久后又无疾而终；2023 年 5 月的估值暴跌，同样不是什么乐观信号。

由此产生了一种较为合理的解释：SHEIN 官方的 " 不予置评 "，或许是不愿自家的 IPO 进程被过度讨论。在外部环境不利的境地下，一旦赴美 IPO 遇阻，将进一步影响 SHEIN 的估值，影响投资者的核心利益。

毕竟从 2015 年至今，SHEIN 已经经历了 F 轮融资，投资方超过 10 家，吸纳了近 200 亿美元的资金，其中红杉、Tiger Global、泛大西洋投资集团等已多轮跟投。选择一个流通性强的目的地 IPO，并以足够高的发行价上市，直接左右着投资者的回报率，大抵也是 SHEIN 保守应对的原因。

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理想：做一家全球化公司

比 " 上市身份 " 更加务实的，SHEIN 在 2023 年进一步加速了全球化布局。正如 SHEIN 官网上的口号："SHEIN 是一家全球在线时尚和生活方式零售商，致力于让世界各地的客户都能接触到时尚之美。"

对应的动作，可以归纳为三点。

第一点，多位 " 大牛 " 加入高管行列。

2022 年 11 月，贝尔斯登前投资银行家 Donald Tang 担任 SHEIN 执行副董事长，Donald Tang 曾是贝尔斯登衔接亚洲市场的隐秘操盘手，主导并促成了多笔重磅交易；2023 年初，孙正义的前副手马塞洛 · 克劳尔加入 SHEIN，可能是因为克劳尔在软银期间主要关注巴西和墨西哥市场，被任命为 SHEIN 拉美地区公司的董事长，几个月后即升任集团副董事长，帮助 SHEIN 进行全球扩张。

有趣的是，Donald Tang 和马塞洛 · 克劳尔均和 SHEIN 的投资人相关。前者据说是由红杉中国执行合伙人沈南鹏介绍的，后者是全球投资公司 Claure Group 的创始人兼首席执行官，在加入 SHEIN 的时候，以投资人的身份投资了 1 亿美元。

第二点，在全球范围内开启并购。

2023 年 8 月中旬，SHEIN 在官网宣布，公司收购了快时尚女装品牌 Forever 21 的母公司 SPARC 集团，并获得该集团三分之一的股权。2023 年 10 月末，SHEIN 收购了英国时尚零售集团星狮集团旗下的快时尚品牌 Missguided，以及该品牌的所有知识产权；不到一周时间，SHEIN 据传又看中了另一个英国品牌 Topshop……

密集的并购动作，离不开 Donald Tang 的身影，他在媒体采访时表示：" 随着公司规模的扩大，需要引入更多的第三方品牌。" 对于 SHEIN 而言，并购第三方品牌，无疑是其实现全球化目标的途径之一。

第三点，加快海外市场投资布局。

时间回到 2023 年 7 月，马塞洛 · 克劳尔现身巴西北大河州马卡帕，和当地州长一起见证了 SHEIN 在巴西以及整个拉美地区首个工厂的正式投产。确切地说，克劳尔加入 SHEIN 后，频频在拉美地区与物流、仓储等本地资源合作。截止到 2023 年 10 月，已经有 336 家巴西本土工厂列入合作名单。

同时也意味着，SHEIN 在海外市场的扩张，不再局限于拿下当地的用户，还打算直接在本土寻找供应商，试图建立和国内相似的供应链体系，通过在当地扎根的方式，应对不确定的社会风险和日趋激烈的市场竞争。

在虚实相映的组合拳下，SHEIN 早已从一家依托于中国供应链模式下的 " 小单快返 " 柔性供应，对海外市场进行降维打击的创业公司，蜕变为一家集海外品牌、海外生产制造、海外仓储和配送于一体的全球化公司，以至于有外媒评论 SHEIN 的时候称其 " 逐渐切断了与中国的联系 "。

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变量：能否换一张安全牌

不同于一些恶意揣测，SHEIN 的低调上市和海外布局，更像是一种自保：希望被视为一家全球化企业公正对待，而非被贴上 " 中国企业 " 的标签，在全球市场的争夺赛中被一双有形的手所牵制。

直接的例子就是常态性被封杀、禁用的 TikTok。

根据《纽约邮报》的报道，因为在巴以问题上的不同声音，一些共和党议员强行将美国年轻人对巴以冲突的看法归咎于 TikTok 的 " 推荐算法 "，认为 TikTok" 推动支持巴勒斯坦的内容 "，声称应在全美范围内封禁 TikTok。

通过对 TikTok 的打压，着实让 Meta 尝到了甜头。按照扎克伯格在 2023 年 Q2 财报会议上的说法："Reels（对标 TikTok 推出的短视频产品）在 Facebook 和 Instagram 两个 App 里，每天的播放次数超过了 2000 亿次；Reels 的变现也很不错，年化广告收入超过了 100 亿美金。"

类似的一幕正在跨境电商领域上演。

早在 2023 年 4 月份，美中经济与安全审议委员会发布的分析师报告认为，SHEIN、Temu 等来自中国的电商存在数据安全、采购违规等问题。" 打不过就打压 " 已经是一种常规的应激反应，跨境电商注定不会例外。

问题在于，作为 " 全球化公司 " 的 SHEIN 能拿到想要的安全牌吗？目前仍然存在太多的变量。如果只从大国竞争的角度分析，摆脱中国企业身份避免被打压的情况显然存在。可回到商业竞争中，当亚马逊的利益被 Temu、SHEIN 等平台触碰，早已不再是哪个国家企业的讨论范畴。

可以佐证的是，亚马逊在 2023 年 6 月底宣布取消轻小计划物流计划，转而推出 " 低价商品物流费率 "，希望降低轻小商品（售价低于 10 美元）的运费，鼓励卖家销售更多低价、便宜的商品，并试图提高低价商品的配送速度，对 Temu、SHEIN 形成差异化优势，以回击后者的步步紧逼。

没有人知道，当亚马逊的市场份额进一步被 Temu 和 SHEIN 收割，贝索斯会不会步扎克伯格的后尘。

单从情感上讲，我们当然希望全球化的 SHEIN 能够避免 TikTok 的宿命，这不单单关系着 SHEIN 可以走多远，还关乎百万中国卖家的生计、关乎无数工厂的外贸单量，间接影响着中国制造在海外市场的话语权。

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写在最后

SHEIN 距离敲钟时刻已经越来越近，相信所有的疑团很快就会有答案。

而从长远来看，SHEIN 选择的这条路不乏启示意义。假如可以跑通的话，对那些谋求出海的企业而言，不排除是一种可以模仿的范式，只要可以帮国内的制造业深度参与全球竞争，帮助出海品牌绕过层层不必要的壁垒，是不是一家 " 土生土长 " 的中国企业，已经没有去较真的必要。