Biotech丢掉野望，大药厂加速扫荡

不出意外的话，10 月份留给市场的感受将会是：医药领域的大买主，又回来了。

过去一个月，我们能够看到的是，大药厂开启 " 买买买 " 模式。

先是百时美施贵宝将 Mirati 收入囊中，48 亿美金的价格足够吸引眼球；接着是艾伯维出手，以 6.55 亿美元的价格并购了帕金森病药物发现阶段公司 Mitokinin。

礼来则是接连出击。月初，公司以 14 亿美元收购了 Point Biopharma；10 月 19 日，礼来再次放出收购消息，标的是 ADC 公司 Mablink Bioscience。

日本药企也不甘落后，协和麒麟以 3.87 亿美元收购基因治疗开发商 Orchard Therapeutics。

诺和诺德更是延续下半年以来的买买买，拿下了来自新加坡生物技术公司 KBP Biosciences 旗下的 Ocedurenone……

看起来，在大药企坐拥大量现金，收购却停滞不前一年之后，一场大 " 扫货 " 行动开始了。那么，这背后又释放了什么信号呢？

大药厂加速出击

贯穿全年来看，诺和诺德的出手似乎值得市场关注。

一直以来，诺和诺德在并购领域的出手以谨慎著称。但今年以来，诺和诺德却一反常态，收购起来毫不手软。

先是在 8 月 10 日，诺和诺德宣布以 10.75 亿美元的价格，收购加拿大生物技术公司 Inversago；仅 20 天后，诺和诺德就再次出手，8 月 30 日，宣布已收购 Embark Biotech。

诺和诺德并没有停下买买买的步伐。10 月 17 日，诺和诺德又一次宣布，收购新加坡生物技术公司 KBP Biosciences 旗下的 Ocedurenone，价值高达 13 亿美元。

与诺和诺德在 GLP-1 领域针锋相对的礼来，更是多次出击。今年 7 月 14 日，礼来宣布以 19.25 亿美元的价格，收购非上市公司 Versanis。这也开启了礼来下半年的并购大门。

8 月份，礼来接连宣布完成对 DICE Therapeutics、Sigilon Therapeutics 的收购；经历 9 月份的短暂的沉寂之后，10 月份礼来再次出手，收购 ADC 公司 Mablink Bioscience。

礼来、诺和诺德的进击，某种程度上正是大药厂在并购市场接连出击的一个缩影。正如上文所说，在经历了一个低迷的夏季交易之后，并购似乎有加快的趋势。

目前来看，10 月份的并购案算得上是今年药企扫货的一个小高潮。截至 9 月底，美国上市创新药公司并购事件数量在 30 起左右。

而 10 月份已经公布的数量，已经是过去 9 个月收购案例的 20% 以上。或许，这一占比还会继续提高。那么，大药厂并购加快的趋势，能够延续吗？

深挖护城河的手段

大药厂并购力度加大，或许也不会让人感到意外。毕竟，这是补强自身优势的最快方式。

诺和诺德的收购就是如此。其收购的 Inversago，核心管线是一款口服 CB1 反向激动剂 INV-202。

INV-202 能够优先阻断外周组织，如脂肪组织、胃肠道、肾脏、肝脏、胰腺、肌肉和肺中的受体蛋白 CB1，是一款潜力十足的 " 万金油 " 选手。

因为 CB1 蛋白在代谢和食欲调节中发挥重要作用，因此 INV-202 在减重、糖尿病肾病的代谢疾病领域均有治疗潜力。

目前 INV-202 减重适应症处于 1b 期试验，糖尿病肾病适应症的探索则处于 2 期试验中。从布局来看，INV-202 不仅能够与诺和诺德的减重管线形成协同，更能通过进入糖尿病并发症领域的形式，与其胰岛素等药物产生共振。

诺和诺德 8 月底收购的 Embark Biotech，则正在研究一种肥胖症的小分子 " 能量消耗激活剂 "，不仅具有与 GLP-1 相似的抑制食欲的效果，还可以增加胰岛素的敏感性，加强能量的消耗。

很显然，这也是诺和诺德在为其后续减肥版图挑选的潜力选手。也正因此，此次收购虽然首付款（1630 万美元）微不足道，但后续的潜在里程碑款高达 4.95 亿欧元。

KBP Biosciences 旗下的 Ocedurenone，是一款口服非甾体盐皮质激素受体拮抗剂，正在进行慢性肾病伴发顽固性高血压的三期临床试验，与诺和诺德的管线也有协同作用。

由此不难看出，尽管司美格鲁肽当下如日中天，但诺和诺德仍然希望通过并购的方式，继续不断深挖其管线护城河。

不仅是诺和诺德，包括百时美施贵宝、礼来等药企，也均在通过收购的方式，来扩充自身竞争力。

在药物开发业务中，并购与自研创新一样重要。所以，大药厂并购并不是新鲜事，市场真正需要关心的是，为什么在这个节点大药厂集体加大并购力度？

中国药企是否会出击

在美股生物科技泡沫破灭之际，市场预判新一轮并购潮将会来袭。2021 年末，《巴伦周刊》便断言，2022 年将掀起一波生物技术并购浪潮。

实际上，大药厂对于优质资产的渴望一直都在。只是，从过去两年的表现来看，并购潮是滞后的。根据市场信息来看，原因有两点：

其一，部分大药厂认为，Biotech 们的估值吸引力还不够；

其二，也是最重要的，大部分 Biotech 们则希望自己能继续挺一挺。

从目前的形势来看，买方和卖方 " 纠结 " 的要素或许已经不复存在。

Biotech 的估值的确在继续缩水，虽然在去年经历了反弹，但今年美国 biotech 的估值继续下移。

关于这一点，以代表美国生物科技公司股价走势的 " 美国生科 ETF-SPDR" 得到了很好的诠释。今年以来，该 ETF 已经下跌了 17.48%。

实际上，百时美施贵宝收购 Mirati 便有捡漏的现象存在。去年，在一众药企的追捧下，分析师预测这家公司最终并购的价格可能为每股 185 美元至 200 美元，总价值为 105 亿美元至 120 亿美元。而百时美施贵宝的收购总股本价值为 48 亿美元。这一价格相比于一年前的市场估价，缩水近一半。

在估值缩水的同时，biotech 的日子也愈发艰难。换句话说，不少 biotech 很难继续挺下去了。关于这一点，今年以来，在美股上市的 biotech 破产数量飙升，便是最现实的诠释。

截至 9 月末，已经有 28 家生物技术公司破产，这一数字超过历年。2022 年是 biotech 倒闭高峰，也不过 20 家。很显然，在大药厂收购力度加大的趋势下，越来越多的 biotech 已经放弃幻想了。

按照当下的趋势来看，对于具备资金实力的药企来说，抄底优质资产的绝佳良机或许已经降临。不过，在这场大并购热潮中，中国企业似乎还没有站上台前。

那么，接下来，国内选手中谁能抓住并购机会，快速崛起呢？