磷酸铁锂龙头德方纳米：无视产能过剩风险，仍豪掷80亿疯狂扩产

继今年 3 月公布拟 25 亿元投建 11 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目后，德方纳米（300769.SZ）如今抛出了更大规模的投资计划。

近日，公司发布公告称，计划与深圳市深汕特别合作区管理委员会达成合作协议，将在深汕特别合作区投建 " 年产 50 万吨新型磷酸盐系正极材料生产项目 "，项目固定资产投资约 80 亿元。

钛媒体 APP 发现，目前不仅行业产能存在过剩，而且公司产能利用率也较低，如此情况之下公司却依旧疯狂扩产；同时，近年来公司投建项目频频，对其财务状况要求比较高，然而公司的短板恰巧就是资金面紧张，那么大额投资资金又将从何而来？

行业产能过剩，依旧疯狂扩产

2020 年以来，公司的扩产大动作频频。据不完全统计，包括补锂剂、新型磷酸盐系正极材料、磷酸铁锂、前驱体等项目建设，公司此前宣布的总投资累计超 200 亿元。如今再度投资 80 亿元扩产，确实有点疯狂。

据悉，近年来磷酸铁锂产能快速增长，或存在产能过剩风险。据东吴证券测算，2023 年，随着各大企业产能释放，全国磷酸铁锂整体供给量将达到 237.1 万吨，远超过约 184.6 万吨的需求量。同时，湖南裕能董事长谭新乔在近期公司业绩说明会上表示，磷酸铁锂行业目前处于产能结构性过剩的时期。

事实上，今年以来，磷酸铁锂电池已经出现明显供过于求的迹象。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，今年 1 月— 8 月，我国磷酸铁锂电池累计产量为 265.6GWh，累计装车量 149.7GWh。而且，按月计算，磷酸铁锂电池产量的增长幅度远远高于装车量，供过于求的状况日趋明显。

动力电池装不动，自然会传导至产业链上游的磷酸铁锂材料环节。这种供需严重不平衡的情况会持续多久？研究机构伍德麦肯兹预测，2035 年前，磷酸铁锂正极材料市场都将保持供应过剩状态。

当然，这一预测是否准确暂未可知。但至少目前，市场已经对 " 供应过剩 " 作出反应，磷酸铁锂价格大幅跌落，9 月 14 日动力型磷酸铁锂报价 6.6 万元 / 吨，较此前的高点 17.3 万元 / 吨已下跌超六成。而二级市场的表现则反映了投资者的态度，自今年以来，公司的股价累计最大跌幅超 50%。

除了行业产能过剩之外，公司产能利用率也较低。据了解，公司目前已建成年产 26.5 万吨纳米磷酸铁锂、年产 11 万吨磷酸锰铁锂的项目，部分产能正在爬坡中。但今年 1 月 -6 月，锂电池正极材料产量仅为 8.8 万吨。

基于上述背景，公司疯狂扩产是否合适？德方纳米告诉钛媒体 APP，目前行业存在产能过剩，但是公司看好磷酸锰铁锂，而且公司产能利用率低主要是磷酸铁锂这块，同时新型磷酸盐投入建设需要时间，虽然目前行业不景气，但是我们需要提前布局。

资金面紧张，资金来源成疑

近年来，受益于新能源汽车快速发展，身处锂电上游市场的德方纳米业绩呈现出高速增长态势。其中，2022 年公司营收同比增长 355.3%，净利润增长达 188.36%。

然而，公司高增长的背后存在盈利难入账的问题。公司 2021 年、2022 年年报显示，经营活动产生的现金流量净额分别为 -6.16 亿元和 -61.36 亿元。

公司经营业绩大幅提升，为何现金流却持续大额流出？对此，公司给出的解释是受票据收款结算方式、存货及经营性应收项目增加、业务规模扩大等影响。

据了解，由于下游的电池厂较为强势，锂电材料企业往往面临着压资金的问题。不过和同行数据比较，公司的现金流形势相对更为 " 恶劣 "，也一定程度上反映了其在行业中的竞争力和话语权。

虽然公司本次 80 亿元投资项目还没披露建设时间周期，但据此前披露的对外投资，相关项目建设周期多在两年内，且资金均为自筹。一般来说，企业投建项目频频，对其财务状况要求较高，现金流紧张对投资扩产也存在影响。

此外，截至今年 6 月 30 日，公司账面货币资金加上交易性金融资产合计约为 28.8 亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债合计为 53.67 亿元。从数据来看，公司短期偿债压力明显。

那么在上述背景之下，此次项目投资的 80 亿元从何而来？费用支出是否会影响公司经营？针对上述问题，钛媒体 APP 以投资者身份致电德方纳米，公司回复称，我们是分期投资，虽然有时间期限，但是还有地方政府协调资金和银行授信等，应该不会存在太大经营压力。

存货跌价近8 亿元，毛利率下滑较大

2023 年半年报显示，公司实现营业收入约 88.92 亿元，同比增加 17.67%；净利润亏损约 10.44 亿元，同比由盈转亏。

为何亏损？公司在调研中表示，今年上半年，公司产品销售收入及销量均实现同比增长，但在今年 1 月 -4 月，受主要原材料锂盐价格大幅下跌及下游需求放缓影响，公司产品销售价格随着锂盐价格的下跌而下降。同时，公司此前积累的较高价位的原材料库存消化，叠加下游需求减少背景下公司开工率下滑、设备稼动率不足，导致公司生产成本较高。

钛媒体 APP 注意到，公司在此前碳酸锂高价位时囤积的材料，已面临较大损失。今年上半年，公司资产减值损失为 7.84 亿元，主要为计提的存货跌价准备，这也是公司上半年 " 增收不增利 " 的主要影响因素之一。而截至 6 月底，公司仍有 22.66 亿元的存货，相比之下，上年末为 51.33 亿元。

实际上，从相关数据来看，公司的存货周转天数明显长于同行企业。以同行企业湖南裕能、万润新能 2022 年年报披露的数据来看，这两家公司的存货周转天数分别为 22.82 天、47.89 天，而公司为 66.83 天。对此，钛媒体 APP 咨询行业人士，其表示存货周转天数背后反映的是公司管理能力。

此外，目前公司营业成本在增加，整体毛利率在下滑。由于公司未单列各产品营收，从整个磷酸盐系正极材料营收来看，今年上半年营业收入 88.77 亿元，比上年同期增长 18%；营业成本却为 90.95 亿元，同比增长 67.47%；整体毛利率下滑 30.27 个百分点至 -2.46%。（本文首发钛媒体 App，作者｜翟智超）