拟彻底“抛弃”半导体业务 百年东芝退市后何去何从？

集微网报道 （文 / 陈兴华）百年东芝的资本故事即将落下帷幕。

9 月 21 日，东芝公司表示，以日本国内基金 " 日本产业合作伙伴 "（JIP）为主的财团通过收购邀约，已累计取得其超过三分之二的 78.65% 股份。东芝计划最早于 2023 年 12 月退市，结束其长达 74 年的上市公司历史。

据了解，经历了财务造假、核电亏损和业务甩卖等一系列事件后，东芝近年来经营愈加不善、管理长期混乱，最终走上了退市 " 救赎 " 之路。同时，东芝旗下半导体业务铠侠也因出现持续巨额亏损，近期被传与西部数据正加紧合并谈判。

可以说，东芝退市一定程度上是日本制造顶峰代表的黯然落落，也将成为东芝 148 年发展史的重要分水岭事件。但退市不等于一蹶不振，东芝在基础设施、电子设备及半导体等领域仍有较强竞争力，未来走向仍由决策层的掌舵定调，但势必需要谨慎布局。

" 向崭新的未来迈出重要一步 "

无疑，由 20 多家日本公司组成 JIP 实现控股，为东芝的私有化退市扫清了障碍。

据外媒报道，JIP 发起的收购从 8 月 8 日开始实施至 9 月 20 日，每股收购价为 4620 日元，共 2 万亿日元（约合人民币 974 亿元），目前已持股 78.65%，超出 66.7% 股份的最低门槛。在独立性方面，JIP 计划依然保留东芝首席执行官及其管理团队，实现业务的单独管理。

值得一提，尽管在海外知名度不高，但 JIP 财团一直参与日本企业集团的分拆和切割等，包括奥林巴斯相机业务和索尼的笔记本电脑业务。

东芝公关部门负责人称，" 我们预计会在 11 月下旬召开临时股东大会，办理相关手续。之后股票将被证交所指定为 " 整理股 "。经过大约一个月的时间，就会完成退市。"

届时，东芝将结束自 1949 年以来的 74 年上市历史，并将为持续多年的困境画下 " 句号 "。

自 2015 年被曝光会计造假丑闻后陷入财务危机后，东芝长期处于管理混乱、经营困难的状态。此后，东芝多次传出并购重组方案，均告流产。有分析称，东芝的重组方案迟迟难以确定，与东芝握有敏感技术、日本有关方面对投资方的选定特别慎重相关。

到了 2017 年，为化解资不抵债困境引入外部资金，东芝通过增资 6000 亿日元得以避免退市。但一些分析人士认为，参与增资的海外股东等行使发言权，会影响东芝经营。

为了甩掉包袱、轻装上阵，2021 年底，有消息传出东芝决定分拆为三家公司，分别专注新能源和基础设施，硬盘和半导体业务，以及闪存芯片的生产。但在拆分计划被股东否决后，2022 年 3 月，东芝开始寻找收购方，以便与海外投资者切割，直至今年 3 月接受了 JIP 财团的收购邀约。

在通过 JIP 的收购邀约后，东芝 CEO 官岛田太郎（Taro Shimada）在一份声明中表示，" 我们非常感谢许多股东对于公司立场的理解，东芝现在将与新股东一起，向崭新的未来迈出重要一步。" 在私有化完成后，东芝仍将为提升企业价值 " 做正确的事 "。

实际上，此前东芝在资本市场已经难以支撑。按照东京证券交易所的规定，东芝必须结束连续多年的资不抵债局面，否则将会被强制退市。对此，东芝陆续出售资产后勉强维持，却也难以重拾大部分投资者信心，并且与海外资本方矛盾频发。

" 激进股东和东芝多年来一直相互纠缠，这次收购让双方摆脱了相互的限制。"Quiddity Advisors 的分析师 Travis Lundy 称，" 我预计管理层和新的所有权调整的前景将提振士气。但为了取得成功，管理层需要能够向投资者讲述一个更好的故事。"

" 被抛弃 " 的半导体业务

从当前收购进度来看，JIP 财团对东芝的控股已箭在弦上。据外媒报道，JIP 将从结算开始的 27 日正式成为东芝母公司及其最大股东。而在组成该财团的成员中，除三井住友、瑞穗等金融机关之外，半导体制造商罗姆、欧力士等企业也参与了收购。

披露信息显示，罗姆半导体在本次提案中将投资高达 3000 亿日元（约 21 亿美元），是参与该并购案当中出资金额最高的日企。有分析称，由于日本要做强半导体需要进一步整合，此次东芝的私有化正好给日本提供了一次进行产业整合的机会。

不过，对于东芝是否会加强与上述半导体制造商是的合作，产经观察家、家电及 IT 行业分析师丁少将认为并非会如此。他指出，" 罗姆入股之后可能会加速东芝剥离整个半导体业务。目前，东芝半导体业务上只是参股（铠侠），接下来可能会直接出售这些股份进行变现。"

正如 2020 年 6 月东芝曾对外宣布，公司没有继续留在存储市场的战略意图，因此将逐步变现其持有的铠侠股份，以保证公司的收益。不过，后来相继传出铠侠计划在东京证券交易所进行 IPO，以及与西部数据开展合并交易。

" 东芝将来可能会把半导体业务交给更加成熟、更有竞争力的品牌，从而聚焦基础设施等主要业务，同时寻求新的投资方和重新上市，这会是它未来会进行振兴的战略方向。" 丁少将说。

据了解，东芝曾是日本的重要芯片厂商，2000 年半导体销售额仅次于美国芯片巨头英特尔，位列全球第二；2008 年东芝排名第 3，仅次于英特尔和三星，排在德州仪器和意法之前。但近年全球芯片领域竞争不断加剧，在台积电、三星等企业的实力不断提升之际，东芝的芯片已经远远落后。

2018 年，身陷多重困境的东芝将半导体业务剥离，以大约 2 万亿日元的价格出售给了包括美国贝恩资本在内的企业联盟，由此成为了独立运作公司铠侠。其中贝恩资本持有铠侠 49.9% 的股份，东芝则持有 40.2% 股份。

不过，由于全球性半导体记忆体市场的不景气，铠侠近年来的日子并不好过，出现连续大幅亏损并产生财政赤字，因而正在考虑裁员。在这一背景下，铠侠和西部数据的抱团取暖也有了新进展。知情人士近日透露，至少三家银行拟为铠侠与西部数据合并交易提供 140 亿美元贷款再融资，这或将加速双方的合并进程。

有分析认为，目前东芝依然持有铠侠约 40% 的股份。在东芝私有化的过程中，买家需要重新评估所持股份的价格。这对西部数据的收购计划也必将产生影响。

未来发展目标仍面临挑战

作为日本制造业曾经的代表之一，东芝在家电、电气、能源、基建和半导体等领域都有巨大影响力，一度创造过许多 " 日本首创 "，包括日本第一台雷达、第一台晶体管电视与微波炉、第一部彩色影像电话、第一台笔记本电脑、第一台 DVD 等。

鼎盛时期，东芝家电业务收入占到总收入的三分之一，与夏普、松下成为日本白色家电 " 三巨头 "。以家电产品名声大噪后，东芝开始 " 狂奔 "，迅速将业务扩张到半导体、重型电机、医疗设备、铁路运输、电梯制造等领域。

然而，蒙眼狂奔后，留下的是无尽唏嘘。

近十年来，在经历电子产业崩落、核能业务失败后，东芝难以应对利润率微薄和业绩大幅下滑，被曝进行长达八年财务造假，随后股价大跌、市值缩水 40%，陷入破产境地。危机下，东芝选择断臂求生，将家电、笔记本等资产分别出售给了美的、夏普，将白电部分国内授权出售给了创维等，并卖掉了存储芯片公司股权，转而主攻基础设施、电机及半导体领域。

如今，在经历资本市场系列闪转腾挪即将完成私有化后，东芝未来将贯彻所谓 " 做正确的事 "。东芝方面称，稳定的股东基础将有助于公司追求以高利润数字服务为中心的长期战略。

此外，JIP 财团的管理层在上个月发布的一份声明中表示，一旦交易完成，" 我们的目标是为东芝建立稳定的管理结构，并迅速实施新的增长战略 "。

" 具体来说，我们打算通过更好地响应东芝客户的需求，通过开发新技术实施增长战略，以及为东芝高管和员工提供更有价值的工作场所来进一步发展每项业务。"

在具体的业务路径方面，丁少将指出，东芝在私有化之后的重点肯定是聚焦在基础设施等业务上，包括电力、城市交通和供水等，并在资本市场重新建立信誉和寻求新的投融资机会。

另据行业分析称，虽然岛田太郎在本次收购之初的记者见面会上表示，要把东芝重新打造成对世界有贡献的企业，以及目标在 2030 年的销售额达到 2022 年的 1.5 倍即 5 万亿日元。但由于东芝已经放弃医疗器械、半导体存储等销售额较高的业务，这个目标将很难实现。

日媒的报道也指出，虽然 JIP 意是在 3 至 5 年内推动东芝重新上市，但由于现在东芝财务基盘较弱，目标同样难以实现。

不过，另有观点认为，东芝因为与部分股东在经营方面意见不合而长期陷入经营混乱，通过本次收购使股东结构发生变化，加之经营方对 JIP 财团提出的一系列方案持赞同意见，中长期来看公司发展呈现向好趋势。