超级暴利，毛利97.83%：击败茅台

铅笔道作者丨惜文

你可知道，注射在你脖颈的美容针，毛利率高达 97.83%？

比如一款售价 100 元的产品，成本仅不到 3 元。扣去人工、市场等费用外，净利润还有 66 元。不得不说，在利润上能媲美茅台的只有医美公司了。

茅台毛利大约 92%，医美公司可达 97% ——有过之而无不及。

以上数据，来自一家医美公司 " 爱美客 "。

今天，该公司披露 2023 上半年业绩：收入约 14.6 亿，但净利润高达 9.6 亿，净利率约 65.75%。

更令人意外的是，这种 " 高利润 " 是常态。

翻看其过往财报，2020-2022 年，" 爱美客 " 的净利润分别为 4.39 亿元、9.57 亿元、12.6 亿元，净利率分别约 62.7%、66.1%、65.1%。

毛利率更是远超上市公司平均水准。2020-2022 年，" 爱美客 " 毛利率分别约 91.4%、93.7%、94.85%。

2023 年上半年，部分产品毛利甚至达到 97.83%。

究竟是怎样一种商业模式，让 " 爱美客 " 的毛利如此之高？

其核心产品是透明质酸钠，俗称 " 玻尿酸 "。

据招股书显示，公司 99% 以上的收入依靠 6 款产品：逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一 加一、爱美飞。

收入贡献最高的产品为嗨体、爱芙莱，前者是一款注射用玻尿酸溶液，后者是一款注射用玻尿酸凝胶。

产品的核心功效是：针对面部、颈部褶皱皮肤的修复。

产品由医生注射于面部及颈部，或植入皮下脂肪层，从而改善皱纹、凹陷组织等。

由此可见，" 爱美客 " 的主要客户并非老百姓，而是医疗机构，比如整形外科、美容外科、皮肤科等。

之所以能取得如此高利润，与 " 爱美客 " 的 " 垄断 " 地位有关。

该公司的产品多为 " 市面首款 "，容易成为消费者的首选。

比如 " 嗨体 "，上线时间为 2016 年 12 月，是国内首款修复颈纹的复合注射材料。

更重要的是，它还是目前唯一获国家药监局批准的、针对颈部皱纹的三类医疗器械产品（截至 2020.9 数据）。

2019 年，" 嗨体 " 为其贡献了约 2.4 亿元收入，占总收入比例约 43.5%，排名第一。

产品的垄断地位，是公司高利润的核心原因。

再比如收入贡献排名第 2 的产品——爱芙莱。

它上线于 2015 年 4 月，是国内首款含利多卡因的玻尿酸注射材料，上线之初便拿到了Ⅲ类医疗器械注册证。

横向对比而言，该领域的资质壁垒较高。

以 2020 年 9 月为例，国内仅有 17 家公司取得相关产品医疗器械注册证书：其中，国内企业 9 家，外资企业 8 家。

据招股书，从上线的主要商品数量而言，" 爱美客 " 最多（超过 5 款），华熙生物、其胜生物次之。

从最新产品看，" 爱美客 " 也在延续 " 第一个吃螃蟹 " 的风格。

2021 年 6 月，" 濡白天使 " 取得Ⅲ类医疗器械注册证。

据 2022 年年报，这是国产及世界首款获批的特殊皮肤填充剂（含左旋乳酸共聚物微球），已经进入超 600 家医疗美容机构，授权 700 余名医生。

今年 7 月 7 日，" 爱美客 " 发布另一款新品 " 如生天使 "，与 " 濡白天使 " 定位互补。

比如前者规格 1ml，更适合浅层注射，后者规格 0.75ml，更适合深层注射。

财报虽未透露新品的具体业绩，但对毛利的贡献度是可见的。

比如今年上半年，" 爱美客 " 凝胶类产品的毛利突破至 97.83%，同比增加 1.33%。而 " 濡白天使 " 就是其主打凝胶类产品。

令人意外的是，从招股书履历看，该公司董事长简军并无深厚研发背景。

她出生于 1963 年 11 月，1985 年 -1989 年任职于中国粮油食品进出口总公司，1990-1995 年在巴拿马 Abatecedora Textil S.A. 工作，2004-2004 年任北京优森生物副总经理，2004 年创立 " 爱美客 " 至今。

创业之前，简军并无深厚医美经验。

2003 年，瑞典奇美德的玻尿酸填充剂获美批准，一次偶然的机会，让她注意到了注射美容赛道。

据招股书，" 爱美客 " 的核心研发有 4 名，均为 80 后，领头人为尹永磊，本科毕业于中国药科大学，历任检验员、生产部经理、生产总监、公司副总经理。

结合 " 爱美客 " 的路径可以发现，支撑高利润的最好方式是 " 实现垄断 "，而 " 垄断 " 的最好方式是 " 资质垄断 " 或 " 技术垄断 "。

一旦失去科技壁垒，利润就失去了基石。