再给迈为的HJT一些时间

HJT 若想逆袭，需要做对哪些事，才能用结果证明：TOPCon 只是现在，HJT 才是未来？

01 迈为增收不增利，HJT 进展到哪了？

8 月 24 日晚，HJT 设备龙头迈为股份也披露了 2023 年半年报。报告显示，上半年实现营收 28.69 亿，同比增长 62.98%；实现归母净利润 4.25 亿元，同比增长 7.13%；实现扣非归母净利润 3.82 亿元，同比增长 6.42%。

相比中游光伏企业动辄 200%-300% 的利润增速，迈为今年上半年却显示增收不增利。尤其是 TOPCon 技术的坚定拥护者晶科能源，上半年利润翻了 3 倍，而迈为归母净利润却只增 7%，这对 HJT 技术意味着什么？

见智研究认为， 光伏主流企业近两年选择 TOPCon 技术，大量扩产，当下正处高红利期，业绩高增。HJT 因成本痛点，进展落后于 TOPCon，目前 HJT 设备处于放量初期，规模效应不明显，成本高，盈利能力弱。

迈为本期销售费用同比增长 141.52%，迈为解释主要是人员的费用，包括出差、培训，售后服务等。如果后期迈为可以降低其销售费率，则可以获得更多利润空间。

再看毛利率情况，太阳能电池整套设备营收占比达 88.25%，上半年毛利率 32.01%，同比下滑 6.67%。单机营收占比 5.25%，上半年毛利率为 46%，同比增长 10.52%。

单机的毛利率大幅飙升，主要是因为面板和半导体封装的业务列在单机里，所以毛利率相对于光伏会高些。而成套设备毛利率下降是因为一些生产线改造、安装调试花时间较长，成本上升，拉低了毛利率。

02 HJT想大规模放量，设备降本很重要

到今年年底，HJT 成本到底能否顺利降本？据产业链调研，HJT 已经越来越接近平价点，进展顺利，年底成本就能够与 PERC 打平。

但想实现成本打平的关键，除了硅片减薄、以及银包铜等降银手段外。更重要的是设备降本。目前 HJT 设备成本约 3.5-4 亿元 /GW，远高于 PERC 和 TOPCon，如果设备成本降不下去，HJT 很难平价。而设备降本关键就是把产能做大，这样单位投资额就越来越少。除此之外，还要零部件尽快国产化，只有这样，HJT 的综合成本才能快速下降。

如果 HJT 设备可以顺利降本，投资回收期就会缩短，当设备成本降到 3 亿的时候，大约可以实现 2 年回本，赚钱效应的驱动下，自然会吸引很大大厂进入投资，实现正循环。

所以，见智研究认为，对迈为的财报不必悲观，因为 HTJ 的发展路线不止是跟 TOPCon 争短期输赢，目前只是第一阶段的 HJT 产业化，第二阶段是 HJT 加电镀铜，第三阶段可能是 HJT 加钙钛矿。如果按照此进程，HJT 技术至少是长达 10 年的赛道，不必受困于一朝一夕的得失。